银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产(chkm是公里吗，1km等于多少公里ǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和(hé)银行找到买(mǎi)家(jiā)的(de)机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近(jìn)30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guānkm是公里吗，1km等于多少公里)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的(de)愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业(yè)的(de)风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速(sù)也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际(jì)改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就(jiù)导致各类风险资(zī)产难以(yǐ)出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临(lín)国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一(yī)直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不(bù)一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近(jìn)段时间对利(lì)空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高(gāo)位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市(shì)场过(guò)于一(yī)致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一(yī)个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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