四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点(diǎn)都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经(jīng)济受(shòu)多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是(shì)一(yī)个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季(jì)度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利率(lǜ)仍(réng)有下(xià)行空(kōng)间，但(dàn)这(z一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米hè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到(dào)存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处于(yú)修(xiū)复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复仍需(xū)要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取(qǔ)日(rì)相应币(bì)种档(dàng)次利率计付利一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的(de)部(bù)分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对(duì)公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济当前依(yī)然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在(zài)前期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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